（原标题：碳酸锂的周期在哪（五））
本文延续：
《碳酸锂的周期在哪》《碳酸锂的周期在哪（二）》
《碳酸锂的周期在哪（三）》《碳酸锂的周期在哪（四）》
《迷之碳酸锂库存》《迷之碳酸锂库存（二）》
《锂铜矿行业库存对比》《锂铜项目自辨》
在探讨了反转的基本条件、碳酸锂的库存之谜以及锂和铜的区别后，我们迎来了这个系列的终章。本文将深入分析今明两年碳酸锂落地项目的情况，探究未来的增量空间，最后结合贝叶斯定律得出结论并探讨策略更新。
在进行统计之前，有几个关键规则需要明确。一个项目投产存在爬坡过程，例如 1 万吨产能的项目在 6 月份投产，今年最多贡献 0.35 万吨产能（今年剩余半年的 70%），明年达产增加 0.65 万吨，而非直接将 1 万吨计入今年增量。同时，我们将矿山目前减产的部分移至 27 年恢复产能，视作 27 年的增量产能，爬坡在25、26 年分批落地的也当作增量产能。目前仅处于规划阶段、尚未开工建设的项目，暂不纳入增产预期，待开工后再行计算。
各矿区产能现状及未来增量：
1、澳洲矿区。
目前澳洲是基本没有新的增量项目了。
1）Kathleen Valley目前今年增量大概在5万吨左右，其他家更多的是减产或者维持。
2）greenbush本来是计划有新的增量的，不过目前也是维持，未来还有大概10万吨左右的一个增量。不过这个需要看碳酸锂的价格。本来计划是26，27年就要分批落地的，目前看应该是要延期到27，28年落地了。
3）Pilgangoora-Pilgan中期大概可能有2.5万吨的增量，目前看要到27年，但是目前是减产的。
4）Mt Holland未来27年左右可能还有2.1万吨的增量。
实际上以上的几个项目本来应该今年或者明年就落地这些增量的，但是因为锂价太低，所以全部延期了。因为停产价格略高，大概是10w每吨左右，价格如果不能明显的恢复到9万左右就想让澳洲恢复产能是很难的。
所以澳洲目前看整体这2年逐级供应是在下降的，减产的部分是全球最多的，26年看价格增加产能大概2.5万吨，27年增加14.38万吨。
2、非洲矿区。
这个区域今年增加的产能还是不少的：
1）马里。今明年增量最大的地方，这个总产能是6.3万吨，今年目前2季度末开始正式投产，6月份往回运第一批货。那么按照今年产能大概3万吨贡献（因为石头运回来加生产碳酸锂需要2-3个月时间）明年大概就是3.3万吨贡献（一共满产6.3万吨）
2）华友的Arcadia也是有一部分锂辉石和透锂长石，目前估计因为成本问题，透锂长石应该是停产了，等华友的硫酸锂工厂完成后再生产，那么这块今年大概有2万吨的透锂长石减产，估计是在明年开始逐级在恢复产能。这里当然也包括中矿的2.5万吨透锂长石。
3）埃塞俄比亚Kenticha，这个项目目前还在股权争夺当中。
4）马里Bougouni的项目，目前是1月份开始试生产，但是合规还没完全办好，目前已经生产了一批碳酸锂，等待证合规后等待出口，不过就目前的情况来看，今年应该只能出口大概8万吨锂精矿（5.5%）对应大概1万吨碳酸锂，明年满产大概增产0.5万吨。
5）苏州中材尼日利亚锂矿项目，目前也是在爬坡中，今年初投产的，总产能6.5万吨，计划今年生产70%总规划，明年达产。对应明年增量1.7万吨。
6）尼日利亚卡杜纳-尼日尔边境，明年达产，明年增量0.6万吨。
7）尼日利亚TSG矿业集团凯比州，预期今年底投产，目前看不确定能不能做到，计划产能22.5万吨碳酸锂（6%）对应2.8万吨碳酸锂。明年估计能有1.8万吨增量，27年增量1万吨。
其他的项目也是因为不同成本因素，有所减产，大概减产的量一共是6w吨左右。
爬坡的项目大概有5.23万吨，是明年的增量。
总结一下，非洲今年大概能有7万吨的增量，26年大概是5.23万吨的增量（主要是几个项目的爬坡给明年带来的增量），我们把停产的量放到27年恢复，大概是6w吨左右。
3、南美矿区。
南美实际上今年的增量是很多的，有能力增加一些产能的是：
1）SQM：大概有1.5万吨。
2）赣锋的Cauchari-Olaroz和Mariana，今年得看半年报的爬坡情况，目前看应该不太理想，今年我们算两个项目增产2万吨，明年继续爬坡满产增加1万吨。
3）阿根廷Sal de ore：今年增产大概2万吨，明年爬坡完成，增加0.5万吨产能。
4）阿根廷Centenario-Ratones：今年增产2万吨产能，明年爬坡增加0.4万吨产能。
5）巴西Grota do Cirilo大概明年有2万吨左右的增量，当然这个只是预期。不一定能落地，需要跟踪。
6）巴西Das Neves，这个项目本来是计划去年底投产的，目前看7月份还没有投产，2期就暂时更不用说了，我们把这一部分产能全部放到明年释放，大概1.5万吨。
7）紫金的3Q。这个今年是没法落地了，明年落地爬坡大概2万吨产能。
总结：今年南美是增量较大的一年，大概有12万吨的量，但是明年26年，大幅度缩小到8.8万吨左右，到了27年大概只有7.5万吨的增量。
4、国内。
这个也是今年变化最大的，我们先抛开反内卷和7月实施的矿产法对国内矿的影响。
今年国内的增量大概是在6万吨左右，增量主要是：
1）宁德去年4季度开始停产，今年大概是1.5-2万吨恢复产能。
2）盐湖股份的2+2项目下半年投产，可能有一些增量，但是从去年的年报来看，公司的项目投入金额还不到50%，不知道如何能完成并投产的。就目前看能投产的比例极低。
因为盐湖所处的是察尔汗，这个盐湖的质量是非常差的，杂质较多，所以提纯成本较高，投产大。所以今年这个暂且只给0.5万吨的增量，明年暂时不确定，暂时给1.5万吨的增量。27年给2万吨的增量。看看中报出来后在做更新。
3）中信国安计划今年大概增量在2万吨左右，这2w吨分到明年达产。
4）紫金的拉果错，今年预期增量1.1万吨，明年增量0.9万吨达产。
湖南道县湘，计划是4万吨，目前年报显示38%的进度。暂时无法确认什么时候能建好。
5）大红柳滩，这个也是目前争议较大的， 目前卫星显示的结果是有开始生产的准备和预期，暂时没有消息什么时候能投产，这个项目达产是7.2万吨（碳酸锂3万吨、氢氧化锂3万吨、氯化锂1.5万吨），我们姑且认为今年提供2万吨，明年5.2万吨的增量。
总结：今年国内大概增量是7万吨，明年是12万吨的增量，大的增量就是大红柳滩。后年27年大概是3.8w吨增量。
5、北美
之前北美就只有大概3万吨左右的量，目前最新的情况是NAL也停产了，当然这个还没有官方的消息认证，只是通过卫星得出的结果。
要知道中矿在加拿大tanco的锂矿，纯度是高达3%左右的，但是说法是综合成本也高达800美金，所以规模和开采方式也是采矿成本的关键，纯度并不是最主要的原因。
姑且这块的产能减少1万吨左右吧。
全球产能增量及供需分析
全球产能增量综合各矿区情况：
2025 年全球碳酸锂增量约为 26 万吨（0+7+12+7）。
2026 年全球增量约为 28.53 万吨（2.5+5.23+8.8+12）。
27 年在价格回到 10-15 万吨后，停产产能逐级恢复，加上爬坡后的产能，总增量预计为 31.68 万吨（14.38+6+7.5+3.8）。
但是需求这块呢？
今年锂电池需求原本预计在 2050-2100GWh 左右，而从目前前半年的锂电池产量来看，参考 23、24 年的规律，今年锂电池整体产能可能高达 2200-2300GWh。若今年能完成 2150GWh，全年碳酸锂当量需求将达到 173 万吨，而今年的供给目前看只有 170 万吨左右。不过，这里还涉及锂电池损耗率是 92% 还是 95% 的问题，目前回收的电池基本以残次品电池和生产废料为主，市场上回收的电池占比极低。
若今年需求继续维持上半年的增速，今年的供需基本能达到平衡。SMM 官方研报显示上半年仅过剩 3 万吨碳酸锂当量，这与不少看空研报中提到的今年过剩 20-30 万吨相差极大。
以 2150GWh 为基数，若明年锂电池增速维持在 25%，将达到 2700GWh，碳酸锂当量需求将达到 213 万吨，增量高达 40 万吨，而明年全球碳酸锂增量不到 28 万吨。即便明年锂电池增速只有 20%，对应的量为 2580GWh，碳酸锂需求约 205 万吨，增量仍有 32 万吨。
随着 2026 年碳酸锂基数增大，后续难有较大的增量项目，而即使锂电池增速维持在 15-20%，每年仍需要 45-50 万吨的增量需求，目前找不到能满足如此大增量需求的项目。
我们前面的文章里面提到，锂矿的产能投产周期也基本都是3年左右的，即使那种锂辉石和透锂长石速度较快的情况下，也得2年左右。加上国外的一些位置，已经开始禁止锂辉石直接出口，所以也极大的限制了新增产能。
另外还有两个最大的变量出现了：
第一个就是锂相关的技术被变为限制出口一类技术环节了，包括锂矿的提纯，盐湖，以及锂电池等各项技术。（这块会大幅度的增加后续海外锂矿项目审核周期时间）
第二个就是国内的反内卷催化。
这个问题算是贝叶斯原理最大的变量，因为即使不出现这种情况，明年碳酸锂的市场就有极大的概率出现拐点。而目前出现这么大的一个变量，明年出现反转的概率大幅度增加。
我们看看细节在哪：
1、反内卷，按照想的反垄断法10月1日执行，不允许低于成本价销售，目前江西的云母提锂普遍成本都是在8-10w，品味低的至少都是10-12w，但是他们先挖品味高的，成本可能目前在8-9w左右。那价格也应该大于这个价格售卖才对，当然他们内部消化，可以内部卖的贵一点，不对外销售。但是其他的小矿，经销商等就得高价销售了。
2、7月1日执行的新的矿产法，矿产需要有经济性，综合性，如果发现附矿，需要报备经济性。按照之前瓷土矿的逻辑，这个锂就属于附矿，必须要报备综合利用的。现在的问题就是经济性不够，瓷土矿没有用，单纯的用瓷土矿开采锂资源这种经济性是不可能通过的。
而且申请周期明显偏长，现在按照新的矿产法的逻辑，这些都应该直接都勒令停止开采的，西藏那边的效率明显偏高，直接给停了。
如果江西一半以上的采矿因为证的问题停掉，供需直接反转。
3、反内卷大的背景下，小的落后产能是否面临淘汰的问题。而价格较低的情况下， 新增产能是否有必要获批或者投产的问题。
结论：结构性短缺时代临近
2025 年将是碳酸锂市场从 适当过剩 转向 结构性平衡 的关键节点。Q3，Q4反内卷叠加，需求超预期出现的供需缺口可能成为价格反转的起点。而随着明年需求继续增速较快的情况下，很可能出现供需缺口，而到了27年，需求继续增速较快，但是新落地的项目大幅度缩小，导致出现明显的供需缺口。
不过需警惕一种极端情景，若此轮价格修复节奏过快，短时间内冲至10万以上，可能触发部分闲置产能加速复产，但2026年需求增速若未能同步匹配，将形成新的供需矛盾。这种情况下，原本的超级周期可能演变为多轮小周期嵌套的上行趋势。不过即便如此，2029-2030 年之后仍将面临显著供需缺口，全球碳酸锂往后年供应增量难以突破 50 万吨规模，已无法匹配需求增速。
现在普遍情况是机构对未来的增速预期过于悲观了，反观23,24,25年这2.5年的情况来看，每年的增速都明显超机构年初悲观预期的，哪怕现在处于25年半年节点，目前机构对大半年的预期也是相对悲观，所以目前需求悲观预期已经成为机构标配了。
从投资视角看，当前股价博弈的安全边际相对更高。下行极限或回落至 4 月初的震荡区间，最大回撤约 20%；若向上形成趋势反转，则有望成为周期拐点的起点。时间成本方面，若 2027 年前未出现趋势性反转，需承担约1.5年的时间成本，但对比反转后1-2倍的上行空间，盈亏比优势显著。
值得注意的是，若碳酸锂价格持续低位震荡，后续供需格局反转的确定性反而会增强。低价压制周期越长，行业产能出清越彻底，会极大的压制后续产能的投产周期，让这轮周期有望成为超级周期。
本文因为涉及的数据和内容较大，可能存在一些遗漏，如果有不准确的地方，望指正。
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